ruly Conversión de FCF: cuando el beneficio se convierte en caja
Definición de la conversión de FCF (FCF / beneficio neto), fórmula, dónde leer sus componentes en un informe anual, umbrales habituales, trampas y sectores donde engaña.
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Definición
La conversión de FCF compara el flujo de caja libre (free cash flow, FCF) con el beneficio neto. Indica qué parte del beneficio contable se convierte realmente en dinero disponible, una vez pagadas las inversiones que necesita la actividad. Un beneficio que no se convierte en caja no puede ni devolver deuda ni financiar un dividendo.
Fórmula
Conversión de FCF = (flujo de efectivo de las actividades de explotación − inversiones en inmovilizado material e intangible) / beneficio neto
Dónde leerlo en un informe anual
El flujo de efectivo de explotación y las inversiones (adquisiciones de inmovilizado material e intangible) se leen en el estado de flujos de efectivo. El beneficio neto está al final de la cuenta de resultados. Toma el beneficio atribuido a la sociedad dominante y el FCF del mismo perímetro.
Umbrales habituales
Calidad a largo plazo: 90 % o más de media a 5 años, alerta por debajo del 70 %. Una conversión duraderamente superior al 100 % es frecuente en empresas cuyas amortizaciones superan a las inversiones, o que cobran antes de entregar (suscripciones). En una empresa de fuerte crecimiento, una conversión más baja puede deberse a inversiones de crecimiento asumidas.
En las estrategias predefinidas
| Estrategia predefinida | Criterio cumplido | A vigilar | Criterio no cumplido |
|---|---|---|---|
| Calidad a largo plazo FCF / beneficio neto (media a 5 años) | ≥ 90 % | 70 % a 90 % | < 70 % |
Trampas
- Un solo año no dice casi nada: las existencias, las cuentas por cobrar y las inversiones varían mucho de un ejercicio a otro. Mira la media a 5 años.
- Una conversión alta puede deberse a inversiones demasiado bajas, que preparan una puesta al día costosa más adelante.
- Las retribuciones en acciones aumentan el flujo de explotación sin salida de dinero: la conversión parece mejor que la realidad económica.
- Desde la norma NIIF 16, los alquileres salen en parte del flujo de explotación: algunas empresas calculan un FCF después de alquileres y otras no. Comprueba la definición utilizada.
Dónde no se aplica
- Bancos y aseguradoras: sus flujos de caja mezclan la actividad con los depósitos o las primas, y el FCF no tiene sentido en ellos.
- Empresas en pérdidas: con un beneficio neto negativo, la relación ya no se puede leer.
- Promoción inmobiliaria y actividades de ciclo largo, en las que los cobros y el resultado contable van desfasados varios años.
Un ejemplo con cifras
Una empresa ficticia, que aquí llamaremos Empresa C, genera 85 millones de euros de flujo de efectivo de explotación e invierte 25 millones de euros en sus fábricas y su software. Su FCF es, por tanto, de 60 millones de euros. Su beneficio neto es de 70 millones de euros.
Su conversión de FCF es de 60 / 70 = 86 %. Con este único año, cae en la zona naranja de la estrategia predefinida Calidad a largo plazo. Si la media a 5 años supera el 90 %, la diferencia se debe probablemente a un año de inversiones más fuertes.
FCF y beneficio neto: por qué difieren
El beneficio neto registra las ventas cuando se facturan y reparte el coste de las inversiones mediante las amortizaciones. El FCF cuenta el dinero cuando entra y cuando sale. En una empresa sana, ambos convergen a largo plazo. Una diferencia que se agranda año tras año merece una explicación. Consulta también la ficha rentabilidad FCF.
Fuentes
- Informes anuales de las sociedades cotizadas (estado de flujos de efectivo, cuenta de resultados)
- IFRS Foundation, NIC 7 (estado de flujos de efectivo) y NIIF 16 (arrendamientos)