ruly EV/EBIT: Unternehmenswert im Verhältnis zum operativen Ergebnis
Definition der Kennzahl Unternehmenswert / EBIT (EV/EBIT), Formel, wo ihre Bestandteile im Geschäftsbericht stehen, übliche Schwellenwerte, Unterschiede zum KGV und Fallstricke.
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Definition
Die Kennzahl EV/EBIT setzt den Unternehmenswert (Enterprise Value, also Börsenwert plus Nettoverschuldung) ins Verhältnis zum operativen Ergebnis (EBIT). Sie zeigt, wie viele Jahre operatives Ergebnis nötig wären, um das gesamte Unternehmen samt Schulden zu bezahlen. Anders als das KGV erlaubt sie den Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlicher Verschuldung.
Formel
EV/EBIT = (Börsenwert + Finanzschulden − liquide Mittel) / operatives Ergebnis
Wo es im Geschäftsbericht steht
Das EBIT entspricht dem operativen Ergebnis in der Gewinn- und Verlustrechnung. Finanzschulden und liquide Mittel stehen in der Bilanz oder im Anhang zur Verschuldung. Der Börsenwert ist der Kurs mal die Zahl der ausstehenden Aktien, ohne eigene Aktien.
Übliche Schwellenwerte
Value: höchstens 10 für Grün, bis 14 für Orange. An den großen Märkten liegt EV/EBIT im Durchschnitt oft zwischen 12 und 18. Ein wachsendes Qualitätsunternehmen ist häufig mit mehr als dem 20-Fachen seines EBIT bewertet.
In den voreingestellten Strategien
| Voreingestellte Strategie | Kriterium erfüllt | Zu beobachten | Kriterium nicht erfüllt |
|---|---|---|---|
| Value Unternehmenswert / EBIT | ≤ 10 | 10 bis 14 | > 14 |
Fallstricke
- Ein durch einen Sondereffekt (Veräußerungsgewinn) aufgeblähtes EBIT macht die Kennzahl künstlich niedrig: Nimm das bereinigte operative Ergebnis.
- Minderheitsanteile und Beteiligungen an anderen Gesellschaften verändern den Unternehmenswert: Datenseiten behandeln sie nicht alle gleich.
- Ein zyklisches Unternehmen auf dem Höhepunkt seines Zyklus zeigt eine niedrige Kennzahl kurz bevor sein Ergebnis sinkt.
- Nach IFRS 16 verändert die Frage, ob Leasingverbindlichkeiten einbezogen werden, den Unternehmenswert: Bleib von einem Unternehmen zum anderen bei derselben Methode.
Wo es nicht passt
- Banken und Versicherungen: Schulden gehören zum Geschäft, der Unternehmenswert ergibt keinen Sinn.
- Unternehmen mit negativem oder nahezu null liegendem EBIT: Die Kennzahl lässt sich nicht deuten.
Ein Rechenbeispiel
Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen L genannt, hat einen Börsenwert von 1,2 Milliarden Euro und eine Nettoverschuldung von 300 Millionen Euro. Sein Unternehmenswert erreicht 1,5 Milliarden Euro. Sein operatives Ergebnis liegt bei 150 Millionen Euro. Seine Kennzahl EV/EBIT beträgt 1.500 / 150 = 10.
EV/EBIT oder KGV
Zwei fiktive Unternehmen haben dasselbe KGV von 12. Das erste hat keine Schulden, das zweite schuldet so viel, wie sein Börsenwert beträgt. Für einen Erwerber, der das ganze Unternehmen übernähme, kostet das zweite je Euro operativen Ergebnisses fast doppelt so viel. EV/EBIT zeigt das, das KGV nicht.
Quellen
- Geschäftsberichte börsennotierter Unternehmen (Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz)
- Aswath Damodaran, NYU Stern, Multiplikatoren nach Branchen