ruly ROIC: la rentabilidad del capital invertido
Qué mide el ROIC, cómo calcularlo a partir de un informe anual, los umbrales habituales por perfil, las trampas que conviene conocer y los sectores en los que no se aplica.
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Definición
El ROIC (return on invested capital, rentabilidad del capital invertido) divide el resultado de explotación después de impuestos entre el capital que la empresa moviliza para obtenerlo: sus fondos propios y su deuda financiera neta. Indica cuánto rinde la actividad por cada euro comprometido, sea cual sea la forma en que se financia ese capital.
Fórmula
ROIC = resultado de explotación × (1 − tipo impositivo) / (patrimonio neto + deuda financiera neta)
Dónde leerlo en un informe anual
El resultado de explotación se lee en la cuenta de resultados. El tipo impositivo efectivo figura en la nota de la memoria sobre el impuesto sobre beneficios. El patrimonio neto, las deudas con entidades de crédito y la tesorería se leen en el balance. Para suavizar las variaciones, se suele tomar la media del capital invertido entre el inicio y el cierre del ejercicio.
Umbrales habituales
Un ROIC duraderamente superior al 15 % es señal de una actividad muy rentable. Entre el 10 y el 15 %, sigue siendo correcto para la mayoría de los sectores. Por debajo del 10 %, apenas cubre lo que cuesta el capital a muchas empresas. La regularidad a 5-10 años cuenta más que un año aislado.
En las estrategias predefinidas
| Estrategia predefinida | Criterio cumplido | A vigilar | Criterio no cumplido |
|---|---|---|---|
| Calidad a largo plazo ROIC medio (5 a 10 años) | ≥ 15 % | 10 % a 15 % | < 10 % |
Trampas
- Un año excepcional (desinversión de una actividad, reversión de una provisión) infla el resultado: mira la media de varios ejercicios.
- Unas recompras de acciones importantes o unas pérdidas pasadas reducen el patrimonio neto y hacen subir el ROIC sin que la actividad mejore.
- El capital invertido cambia mucho según se incluya o no el fondo de comercio (goodwill): usa el mismo método de un año a otro y de una empresa a otra.
- Las fuentes de datos no usan todas la misma fórmula: compara cifras sacadas de una misma fuente.
Dónde no se aplica
- Bancos y aseguradoras: su deuda forma parte de la propia actividad. La rentabilidad sobre fondos propios y el precio / valor contable se prestan mejor.
- Inmobiliarias cotizadas: el valor de los inmuebles en el balance y las plusvalías latentes distorsionan el capital invertido.
- Empresas jóvenes todavía en pérdidas: el ratio es negativo y no dice nada de su rentabilidad futura.
Un ejemplo con cifras
Tomemos una empresa ficticia, que aquí llamaremos Empresa A. Su resultado de explotación es de 120 millones de euros y su tipo impositivo efectivo del 25 %. Su patrimonio neto asciende a 450 millones de euros y su deuda financiera neta a 150 millones de euros.
Su resultado de explotación después de impuestos es de 120 × 0,75 = 90 millones de euros, para un capital invertido de 450 + 150 = 600 millones de euros. Su ROIC es, por tanto, de 90 / 600 = 15 %.
ROIC y rentabilidad sobre fondos propios
La rentabilidad sobre fondos propios (ROE) solo mira el dinero de los accionistas. Una empresa muy endeudada puede mostrar un ROE alto con una actividad poco rentable. El ROIC cuenta la deuda en el capital invertido: juzga la actividad en sí misma, antes de la forma de financiarla.
Fuentes
- Informes anuales de las sociedades cotizadas (cuenta de resultados, balance, memoria)
- IFRS Foundation, normas internacionales de contabilidad