Criterios no aplicables: bancos, aseguradoras e inmobiliarias

Qué hace la casilla «No aplicable»

Cada criterio de una ficha tiene una casilla «No aplicable». Si la marcas, el criterio sale de la puntuación y del progreso: no cuenta ni como verde ni como rojo, y la ficha puede estar completa sin él. El panel lo muestra con un punto propio.

Sirve cuando el indicador no tiene sentido para la empresa, no cuando la cifra simplemente es difícil de encontrar o decepcionante. Un criterio malo sigue en rojo.

Por qué algunos sectores plantean problemas

Las estrategias predefinidas están pensadas para empresas industriales, comerciales o de servicios, cuyas cuentas separan con claridad la actividad y su financiación. Hay tres familias de empresas que encajan mal.

Bancos

Para un banco, la deuda es la materia prima: toma prestado (depósitos, mercados) para prestar. Su cuenta de resultados no presenta ni coste de las ventas ni un resultado de explotación comparable, y su balance no separa los elementos corrientes y no corrientes. No son aplicables: margen bruto, margen operativo, deuda neta / EBITDA, liquidez corriente, VE / EBIT, ROIC, y todo lo que se apoya en el FCF.

Aseguradoras

Una aseguradora cobra primas antes de pagar siniestros, a veces años después. Sus flujos de caja mezclan la actividad y las inversiones financieras. No son aplicables los mismos criterios que en un banco.

Inmobiliarias cotizadas

Una inmobiliaria cotizada posee inmuebles que alquila. La amortización de los inmuebles reduce su beneficio contable sin salida de dinero, y su deuda está respaldada por sus activos. El PER y el payout calculado sobre el beneficio la hacen parecer más cara y más generosa de lo que es. La deuda neta / EBITDA es estructuralmente alta en ellas.

Un ejemplo

Rellenas una ficha con la estrategia predefinida Value para un banco ficticio, que aquí llamaremos Banco A. Introduces el PER, el precio / valor contable, su producto y el margen de seguridad. Marcas «No aplicable» en el VE / EBIT, la rentabilidad FCF, la liquidez corriente, la deuda neta / EBITDA y la puntuación de solidez financiera. La puntuación se calcula sobre los criterios restantes. Es útil, pero se apoya en menos criterios: tenlo en cuenta al compararla con la de una empresa industrial.

Mejor aún: una estrategia adaptada

Si sigues varios bancos o inmobiliarias cotizadas, crea una estrategia específica en lugar de marcar las mismas casillas en cada ficha. Duplica una estrategia predefinida, quita de tu copia los criterios que no encajan y añade los del sector:

• Bancos y aseguradoras: la rentabilidad sobre fondos propios (ROE), el precio / valor contable, el ratio de solvencia publicado en el informe anual y el payout.
• Inmobiliarias cotizadas: la cotización dividida entre el valor neto de los activos (NAV), la deuda en relación con el valor de los inmuebles, la tasa de ocupación y un payout medido sobre el flujo de caja de explotación.

El tutorial adaptar una estrategia predefinida detalla los pasos.