Payout FCF : le dividende est-il couvert par la trésorerie ?

Définition

Le payout FCF rapporte les dividendes versés au flux de trésorerie disponible (FCF). Il dit si l’entreprise paie son dividende avec l’argent que dégage son activité, une fois ses investissements faits, ou si elle doit puiser dans sa trésorerie ou s’endetter. C’est un contrôle plus strict que le payout calculé sur le bénéfice comptable.

Où le lire dans un rapport annuel

Les trois montants se lisent dans le tableau des flux de trésorerie : le flux de trésorerie d’exploitation en haut, les investissements dans les flux d’investissement, les dividendes versés aux actionnaires de la société mère dans les flux de financement.

Seuils usuels

Dividende croissant : 60 % au plus pour le vert, jusqu’à 80 % pour l’orange, rouge au-delà. Une année au-dessus de 100 % peut s’expliquer par un gros investissement ponctuel. Plusieurs années de suite au-dessus de 100 % signalent un dividende financé par la dette ou les réserves.

Pièges

• Le FCF varie beaucoup d’une année à l’autre : regarde la moyenne sur 3 à 5 ans plutôt qu’un seul exercice.
• Ne compte que les dividendes versés aux actionnaires de la société mère, pas ceux versés aux minoritaires des filiales.
• Un dividende payé en partie en actions réduit les dividendes versés en numéraire, et donc le payout FCF, au prix d’une dilution.
• Des investissements reportés pour soutenir le dividende améliorent le ratio à court terme et l’affaiblissent ensuite.

Où il ne s’applique pas

• Banques et assurances : le FCF n’y a pas de sens, la distribution se juge sur le résultat et sur les ratios de solvabilité.
• Foncières : leurs acquisitions d’immeubles sont des investissements de croissance, le payout se mesure plutôt sur le flux de trésorerie d’exploitation.