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Rendement FCF : la trésorerie disponible rapportée au cours

Définition du rendement FCF (free cash flow yield), formule, où lire le FCF dans un rapport annuel, seuils usuels par profil, pièges des années atypiques et secteurs exclus.

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Définition

Le rendement FCF rapporte le flux de trésorerie disponible (FCF) annuel à la capitalisation boursière. Il dit quelle part de sa valeur en Bourse l’entreprise dégage chaque année en trésorerie, une fois ses investissements payés. C’est l’argent dont elle dispose pour verser des dividendes, racheter des actions, rembourser sa dette ou faire des acquisitions.

Formule

Rendement FCF = (flux de trésorerie d’exploitation − investissements) / capitalisation boursière

Où le lire dans un rapport annuel

Le flux de trésorerie d’exploitation et les investissements (acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles) se lisent dans le tableau des flux de trésorerie. La capitalisation boursière est le cours multiplié par le nombre d’actions en circulation, hors actions autodétenues.

Seuils usuels

Value : 7 % et plus pour le vert, de 4 à 7 % pour l’orange, rouge sous 4 %. Les entreprises de qualité ou en forte croissance affichent souvent un rendement FCF de 2 à 4 %, que leur croissance doit compenser. Un rendement FCF supérieur au rendement des obligations d’État est un repère souvent cité.

Dans les stratégies préréglées

Stratégie préréglée Critère rempli À surveiller Critère non rempli
Value Rendement FCF ≥ 7 % 4 % à 7 % < 4 %

Pièges

  • Le FCF d’une année peut être gonflé par une baisse ponctuelle des stocks ou des investissements reportés : regarde la moyenne sur plusieurs années.
  • Le rendement FCF ignore la dette : une entreprise très endettée peut afficher un rendement élevé alors que son FCF sert d’abord à payer ses créanciers. Rapporter le FCF à la valeur d’entreprise corrige ce biais.
  • Les rémunérations en actions ne sortent pas de la trésorerie, mais elles diluent l’actionnaire : certains analystes les retirent du FCF.
  • Selon les sources, les loyers (IFRS 16) et les acquisitions sont traités différemment dans le FCF.

Où il ne s’applique pas

  • Banques et assurances : le FCF n’y a pas de sens.
  • Entreprises en forte phase d’investissement, au FCF négatif ou nul : le ratio ne dit rien de leur rentabilité future.

Un exemple chiffré

Une entreprise fictive, appelée ici Entreprise AB, dégage 84 millions d’euros de FCF pour une capitalisation boursière de 1,2 milliard d’euros. Son rendement FCF vaut 84 / 1 200 = 7 % : vert pour la stratégie préréglée Value.

Rendement FCF et PER

Un PER de 15 correspond à un rendement bénéficiaire de 6,7 %. Si le rendement FCF de la même entreprise n’est que de 3 %, son bénéfice ne se transforme qu’à moitié en trésorerie. La fiche conversion du FCF explique cet écart. Voir aussi le prix / FCF, qui dit la même chose à l’envers.

Sources citées