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Gewinnwachstum je Aktie (EPS): den Anstieg richtig messen

Wie du das durchschnittliche jährliche Wachstum des Gewinns oder FCF je Aktie berechnest, wo das EPS im Geschäftsbericht steht, übliche Schwellenwerte und typische Fallstricke.

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Definition

Das Gewinnwachstum je Aktie misst den durchschnittlichen Anstieg des Ergebnisses je Aktie (EPS) von Jahr zu Jahr über einen bestimmten Zeitraum. Die Messung je Aktie statt am Gesamtgewinn berücksichtigt die Verwässerung: Gibt das Unternehmen viele neue Aktien aus, erhält jede Aktie einen kleineren Teil des Gewinns. Ist der Gewinn noch gering oder unregelmäßig, tritt der FCF je Aktie an seine Stelle.

Formel

Durchschnittliches jährliches Wachstum = (EPS des letzten Jahres / EPS des ersten Jahres) hoch (1 / Anzahl der Jahre) − 1

Wo es im Geschäftsbericht steht

Das Ergebnis je Aktie steht unten in der Gewinn- und Verlustrechnung, unverwässert und verwässert. Nimm das verwässerte Ergebnis, das Optionen und Gratisaktien berücksichtigt. Für den FCF je Aktie teilst du den FCF aus der Kapitalflussrechnung durch die durchschnittliche Zahl der verwässerten Aktien. Datenseiten wie Macrotrends zeigen die Historie über zehn Jahre und mehr.

Übliche Schwellenwerte

Vernünftiges Wachstum: 15 % und mehr pro Jahr über 3 Jahre für Grün, 8 bis 15 % für Orange. Ein reifes Qualitätsunternehmen wächst häufiger um 5 bis 10 % pro Jahr. Bei mehr als 25 % pro Jahr über mehrere Jahre prüfst du, ob der Anstieg nicht von einem sehr niedrigen Ausgangspunkt kommt.

In den voreingestellten Strategien

Voreingestellte Strategie Kriterium erfüllt Zu beobachten Kriterium nicht erfüllt
Vernünftiges Wachstum Wachstum des Gewinns oder FCF je Aktie (Jahresdurchschnitt über 3 Jahre) ≥ 15 % 8 % bis 15 % < 8 %

Fallstricke

  • Ein sehr niedriger Ausgangspunkt (Krisenjahr, erstes Gewinnjahr) ergibt ein spektakuläres Wachstum, das sich nicht wiederholt.
  • Sondereffekte (Veräußerung, Wertminderung) verzerren das EPS eines Jahres: Nimm das bereinigte Ergebnis, wenn das Unternehmen es veröffentlicht.
  • Aktienrückkäufe lassen das EPS steigen, ohne dass der Gesamtgewinn wächst: Schau dir beides an.
  • Die Rechnung funktioniert nicht, wenn das EPS zu Beginn negativ oder null ist: Nimm dann den FCF je Aktie oder einen anderen Zeitraum.

Wo es nicht passt

  • Unternehmen, die noch Verluste schreiben: Die Rate lässt sich nicht berechnen, der FCF je Aktie oder das Umsatzwachstum ersetzen sie.
  • Stark zyklische Unternehmen (Rohstoffe, Automobil): Die Rate hängt vor allem davon ab, welches Anfangs- und Endjahr man wählt.

Ein Rechenbeispiel

Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen F genannt, hat vor drei Jahren ein verwässertes EPS von 2,00 € veröffentlicht und im letzten Geschäftsjahr eines von 3,04 €. Sein durchschnittliches jährliches Wachstum beträgt (3,04 / 2,00) hoch (1 / 3) − 1, also 15 % pro Jahr. Damit erreicht es gerade den grünen Bereich der voreingestellten Strategie Vernünftiges Wachstum.

Warum ein geometrischer Durchschnitt

Der einfache Durchschnitt der Jahresraten überschätzt das tatsächliche Wachstum, sobald sich die Jahre stark unterscheiden. Die obige Rechnung, auch CAGR genannt, liefert die konstante Rate, die das erste mit dem letzten Jahr verbindet. Der Eintrag Umsatzwachstum zeigt den Unterschied zwischen beiden Methoden im Detail.

Quellen