ruly Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV): Kurs und Buchwert vergleichen
Definition des Kurs-Buchwert-Verhältnisses (KBV, Price to Book), Formel, wo das Eigenkapital im Geschäftsbericht steht, übliche Schwellenwerte und Fallstricke immaterieller Werte.
Veröffentlicht im
Definition
Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) vergleicht den Börsenkurs mit dem Buchwert des Eigenkapitals, umgerechnet auf eine Aktie. Es zeigt, wie viel der Markt für jeden Euro Eigenkapital zahlt, der in der Bilanz steht. Ein Wert von 1 bedeutet, dass das Unternehmen zu seinem Buchwert bewertet ist.
Formel
KBV = Kurs / (den Aktionären des Mutterunternehmens zurechenbares Eigenkapital / Zahl der ausstehenden Aktien)
Wo es im Geschäftsbericht steht
Das den Aktionären des Mutterunternehmens zurechenbare Eigenkapital steht auf der Passivseite der Konzernbilanz. Die Zahl der ausstehenden Aktien, ohne eigene Aktien, findest du im Anhang zum gezeichneten Kapital oder im Teil des Berichts über die Aktie. Manche Unternehmen veröffentlichen den Buchwert je Aktie direkt.
Übliche Schwellenwerte
Value: höchstens 1,5 für Grün, bis 2,5 für Orange. Bei einer Bank oder einem Versicherer ist ein Wert um 1 üblich und wird zusammen mit der Eigenkapitalrendite gelesen. Bei einem Software- oder Dienstleistungsunternehmen ist ein Wert von 5 bis 10 häufig und sagt wenig aus.
In den voreingestellten Strategien
| Voreingestellte Strategie | Kriterium erfüllt | Zu beobachten | Kriterium nicht erfüllt |
|---|---|---|---|
| Value Kurs-Buchwert-Verhältnis | ≤ 1,5 | 1,5 bis 2,5 | > 2,5 |
Fallstricke
- Selbst geschaffene immaterielle Werte (Marken, Software, Know-how) stehen fast nie in der Bilanz: Ein sehr rentables Unternehmen wirkt bei dieser Kennzahl immer teuer.
- Umfangreiche Aktienrückkäufe oder frühere Verluste verringern das Eigenkapital und blähen die Kennzahl auf.
- Der Geschäfts- oder Firmenwert (Goodwill) erhöht das Eigenkapital, ohne dass er sich veräußern ließe: Manche Analysten ziehen ihn ab und rechnen mit einem materiellen Buchwert.
- Ein niedriger Wert kann überbewertete Vermögenswerte in der Bilanz widerspiegeln, die später abgeschrieben werden.
Wo es nicht passt
- Softwareanbieter, Dienstleister und Markenunternehmen: Der Großteil ihres Werts ist immateriell und steht nicht in der Bilanz.
- Unternehmen mit negativem Eigenkapital nach großen Aktienrückkäufen oder Verlusten: Die Kennzahl ergibt keinen Sinn mehr.
Ein Rechenbeispiel
Ein fiktives Unternehmen, hier Unternehmen E genannt, weist 800 Millionen Euro Eigenkapital der Aktionäre des Mutterunternehmens bei 40 Millionen ausstehenden Aktien aus. Sein Buchwert je Aktie beträgt 800 / 40 = 20 €. Bei einem Kurs von 30 € liegt sein KBV bei 30 / 20 = 1,5.
Womit man es liest
Aussagekräftig wird die Kennzahl erst zusammen mit der Eigenkapitalrendite. Ein Unternehmen, das jährlich 20 % auf sein Eigenkapital erwirtschaftet, rechtfertigt ein deutlich höheres KBV als eines, das 5 % erwirtschaftet. Das ist auch die Idee des Kriteriums KGV × KBV, das diese Kennzahl mit dem KGV verknüpft.
Quellen
- Geschäftsberichte börsennotierter Unternehmen (Konzernbilanz, Anhang zum gezeichneten Kapital)
- Benjamin Graham, Werk „Intelligent investieren“