Vernünftiges Wachstum: 8 Kriterien für starkes Wachstum

Für wen

Diese Strategie richtet sich an alle, die stark wachsende Unternehmen suchen, oft in Technologie oder Software, ohne jede Bewertung zu akzeptieren. Sie folgt dem Stil „Wachstum“ der Faktorfamilien, mit zwei Leitplanken: dem Preis, den man für dieses Wachstum zahlt, und der Fähigkeit des Unternehmens, es aus eigener Kraft zu finanzieren.

Die 8 Kriterien im Einzelnen

Umsatzwachstum über 3 Jahre

Der Motor der Strategie. Der Zeitraum ist kürzer als bei der Qualität (3 statt 5 Jahre), denn ein junges Unternehmen verändert sich schnell. Bei 15 % pro Jahr und mehr verdoppelt sich der Umsatz in etwa fünf Jahren. Siehe den Eintrag Umsatzwachstum.

Wachstum des Gewinns oder FCF je Aktie über 3 Jahre

Ein Umsatzwachstum, das sich nicht im Gewinn je Aktie wiederfindet, nützt dem Aktionär nichts. Das Kriterium lässt statt des Gewinns auch den FCF je Aktie zu, der aussagekräftiger ist, solange der Gewinn noch gering ist. Die Messung je Aktie berücksichtigt die Verwässerung.

Bruttomarge

Die Schwelle liegt höher als bei der Qualität (50 % statt 40 %). Ein wachsendes Unternehmen gibt viel für Vertrieb und Forschung aus. Eine hohe Bruttomarge gibt ihm die Mittel dafür und lässt auf eine hohe Rentabilität hoffen, sobald das Wachstum nachlässt.

PEG

Die PEG-Ratio teilt das KGV durch das erwartete jährliche Gewinnwachstum. Bekannt geworden durch das Werk von Peter Lynch, stellt sie eine einfache Frage: Ist das KGV durch das Wachstum gerechtfertigt? Bis 1 liegt das KGV nicht über der Wachstumsrate. Über 2 nimmt die Bewertung viel vorweg. Auf der Website gibt es einen PEG-Rechner.

Umsatzwachstum + FCF-Marge

Das ist die „Rule of 40“, ein gängiger Richtwert für Softwareanbieter: Die Summe aus Wachstum und FCF-Marge sollte 40 % erreichen. Ein Unternehmen, das um 30 % wächst, kann sich eine Marge von 10 % leisten, eines, das um 10 % wächst, muss 30 % Marge erzielen. Die App bildet die Summe der beiden eingegebenen Werte. Siehe den Eintrag Rule of 40.

Jährliche Verwässerung

Wachstumsunternehmen vergüten ihre Teams oft in Aktien oder beschaffen Geld durch die Ausgabe neuer Aktien. Jede neue Aktie verringert den Anteil der bisherigen Aktionäre. Grün lässt 2 % Verwässerung pro Jahr zu, Rot beginnt über 5 %.

Nettoliquidität oder positiver FCF

Ein Ja-oder-Nein-Kriterium: Hat das Unternehmen mehr liquide Mittel als Schulden oder einen positiven freien Cashflow? Ist keine der beiden Bedingungen erfüllt, hängt es für weiteres Wachstum von neuen Finanzierungen ab, oft um den Preis einer Verwässerung.

Zielmarkt und Vorteil

Ein Textkriterium, nie bewertet. Du beschreibst hier die Größe des Marktes, den Anteil, den das Unternehmen dort gewinnen kann, und was es von seinen Wettbewerbern unterscheidet. Siehe den Eintrag Wettbewerbsvorteil.

Warum diese Schwellenwerte

Die Schwelle von 15 % Wachstum trennt stark wachsende Unternehmen von solchen, die mit ihrem Markt mitlaufen. Ein PEG von 1 und die Rule of 40 sind öffentliche Richtwerte, die Analysten breit aufgreifen. Sie taugen nur als Ausgangspunkt: Ein PEG von 1,5 bei sehr stetigem Wachstum kann dir durchaus vertretbar erscheinen.

Die Schwellen für die Verwässerung berücksichtigen, dass aktienbasierte Vergütung in der Technologiebranche verbreiteter ist als anderswo.

Grenzen

Vergangenes Wachstum setzt sich nicht von selbst fort. Hohe Raten verlangsamen sich mit zunehmender Größe fast immer, und die PEG-Ratio beruht auf einem künftigen Wachstum, das niemand kennt. Ein Schätzfehler von wenigen Prozentpunkten verändert das Ergebnis stark.

Die Strategie betrachtet weder künftige Konkurrenz noch die Qualität der Unternehmensleitung noch die Abhängigkeit von wenigen Kunden. Für ein Unternehmen, das noch Verluste schreibt, ergeben PEG-Ratio und Gewinnwachstum je Aktie keinen Sinn: Kreuze „Nicht anwendbar“ an und stütze dich auf den FCF und die Rule of 40.

Die Einstufung jedes Kriteriums ist eine Denkhilfe. Die Entscheidung liegt bei dir.